2026年8月31日，华西证券（002926）发布了一篇服装家纺（881136）行业的研究报告，报告指出，Q2女装景气度改善，制造承压中不乏亮点。
报告具体内容如下：
纺织制造（881135）板块Q2承压，其中棉纺（884128）/辅料（884131）表现靓丽 纺织制造（881135）板块由于面临海外需求放缓、以及原材料价格上涨+人民币升值等影响有所承压，26H1 纺织制造（881135）收入/净利同比下降 10%/17%，毛利率/净利率分别为 19.46%/7.94%，同比提升 0.45/-0.67PCT；26Q2纺织制造（881135）收入/净利同比下降 15%/13%，毛利率/净利率分别同比提升1.58/0.16PCT。 两个子板块表现相对较好：（1）受益于涨价的上游板块：棉纺（884128）板块中百隆东方（601339）和富春染织（605189）下游需求分别以海外/国内为主，Q2业绩高增长主要来自棉价上涨带动下游采购需求加大+价格降幅收窄或提价+前期低价棉花库存；台华新材（603055）受益于PA6提价Q2迎来拐点。
（2）辅料（884131）板块：伟星股份（002003）、浔兴股份（002098）Q2均实现双位数增长，且净利增速高于收入增速。
（3）运动代工产业链：龙头公司承压，主要由于自身扩产叠加海外需求放缓、以及成本端压力，但晶苑国际（HK2232）业绩超预期、开润股份（300577）实现稳健增长。
服装：Q2较Q1降速，其中女装板块表现靓丽
Q1受春节错期影响服装终端表现较好，而Q2则受需求低迷影响有所降速。26H1 服装家纺（881136）收入/净利同比下降 30%/50%；毛利率/净利率分别为 46.42%/5.99%，同比提升 0.71/-2.48PCT。26Q2服装家纺（881136）收入/净利同比增-69%/-161%，毛利率/净利率分别同比提升 0.11/-17.23PCT。
服装板块库存整体可控，部分品牌库存延续改善趋势。26H1 末 SW 服装家纺（881136）板块存货金额为 270.08 亿元，较 25H1 及 26Q1 分别下降 47.67%/41.25%，周转天数 210.70 天、同比减少 27.75 天。
其中女装板块中朗姿、歌力思（603808）、地素、欣贺业绩表现较好，运动板块仍处去库存中、但安踏（K82020）业绩超预期，家纺（884137）板块电商景气度有所回落、但罗莱生活（002293）业绩超预期，男装板块仍处去库存中，但比音勒芬（002832）实现高增长。
中报超市场预期标的：晶苑国际（HK2232）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）、安踏体育（HK2020）、罗莱生活（002293）、三夫户外（002780）
安踏体育（HK2020）（26H1收入/剔除Amer 上市一次性投资收益后归母净利分别同比增长 12.9%/12.9%），业绩超预期主要来自主品牌电商恢复双位数增长、其他品牌店效增长贡献。主品牌/FILA/其他品牌收入+ 4.8%/6.1%/44.2%。
晶苑国际（HK2232）（26H收入/归母净利分别同比增长 5.4%/10.6%），业绩超预期主要由于公司品牌客户的订单增长，且员工效率提升带动毛利率提升。
伟星股份（002003）（26H收入/归母净利分别同比增长 14%/12%），业绩超预期主要来自国内户外品牌高增带动订单增长，且剔除汇兑损失影响后净利同比增长高达19%。
罗莱生活（002293）（26H收入/归母净利分别同比增长 5.5%/34%），业绩超预期主要来自去年管理费用一次性影响消失、美国业务减亏以及线上较快增长。
三夫户外（002780）（26H收入/归母净利分别同比增长 39.37%/216.33%，业绩超预期主要来自 X-BIONIC 品牌收入高增，以及毛利率提升、管理费用率下降。
投资建议:
我们分析，Q3纺织制造（881135）板块受前期低价原材料库存消化、成本压力可能进一步加剧，但汇兑损失压力可能减小；服装板块Q3虽为低基数，但台风等天气因素影响仍在。推荐Q3有望迎来改善、以及具备中长期成长逻辑品种：
（1）Q3拐点推荐新澳股份（603889）、学大教育（000526）。
（2）中长期成长品种：推荐晶苑国际（HK2232）、开润股份（300577）、三夫户外（002780）。
风险提示
终端消费（883434）需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。
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